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4日机构强推买入 六股成摇钱树

时间:2019年03月01日 15:03:21 中财网
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  索菲亚(002572)2018年业绩快报点评:赋能经销商对费用率形成拖累,司米全年扭亏为盈
  公司公告 2018 年业绩快报,归母净利增长 6%,符合我们预期。 2018 年实现收入 73.11亿,同比增长 18.7%,实现归母净利 9.59 亿,同比增长 5.8%;其中 2018 年 Q4 实现收入 22.05 亿,同比增长 15.4%,实现归母净利 2.67 亿,同比下滑 19.3%。

  18Q4:收入增速相对稳健。 公司年内逆势新开门店、下调出厂价、?#20013;?#25512;出促销套餐,Q4收入增速相对稳定。 索菲亚定制家具业务:2018 年全年实现收入 63.94 亿,同比增长 17.4%,Q4 收入 18.92 亿,同比增长 14.5%;司米橱柜业务:收入 7.21 亿,同比增长 21.2%,Q4 收入 2.30 亿,同比增长 28.9%。

  我们预计 Q4 毛利率基本稳定,赋能经销商费用率承压;司米橱柜跨过盈亏平衡点。 1)赋能经销商,销售费用增加:公司 Q4 促销引流活动?#20013;琎3 推出的“爱家?#20928;?#21160;”受到销售者的欢迎,继续延长优惠时间;公司年内积极开展明星签售等营销活动,补贴经销商费用开展促销活动。 2)2B 业务发展使得财务费用率有所增加。 3)司米橱柜业务随着收入的增长和经营管理?#27597;?#21892;,司米橱柜 2018 年实现扭亏为盈。

  补贴经销商逆势开店与重装,巩固渠道优势;与经销商分担行业调整期经营压力,保证生态链合作伙伴的长期可?#20013;?#21457;展。 2018 年衣柜新开店 400 ?#25671;?#27249;柜新开门店 102 ?#25671;?#22823;家居新开 200 家,翻新存量门店约 500 家;为了加速开拓市场,抢占市场份额,2018 年公司鼓励经销商多开新店和重装旧店,公司对经销商新开店的上样产品给予了高折扣的优惠。 2018 年定制家居经销商盈利能力大幅承压,公司降低出厂价、推出促销套餐产品、活动费用补贴,分担经销商经营压力,共度行业?#21387;亍?#20844;司经销商盈利能力更优,体系相对更为稳定,地产周期及行业竞争加剧阶段抗风险能力更强,构筑公司经营护城河。

  地产数据短期修复估?#25285;?#38271;期角度龙头市占率提升空间仍在。 受前期地产数据低迷影响,家居板块估值已经大幅度回落。2018 年 12 月住宅竣工面积同比增速大幅回升至 6.1% (vs2018 年 1-11 月单月均为负增长,1-11 月累计下滑 12.7%),带动家居板块估值得到一定修复。从长期角度,家?#26377;?#19994;的消费属性较强,家居消费行业空间巨大。公司仍有?#21892;?#20511;综合竞争优势,包括信息化能力、成本控制能力、多品类扩张能力、渠道多元化能力及稳定的经销商体系推动行业洗牌,?#27426;?#25552;升集中度,凸显长期价值。

  公司回购推进彰显发展信心,地产预期改善有望修复估?#25285;?#32500;持买入!2018 年行业调整期,公司产品体系、新产品也处调整期,与经销商分担经营压力,增长承压。中长期角度,信息化、柔性化工厂打造成本优势壁垒,经销商体系更稳定,凸显长期成长价值。由于行业竞争加剧,公司让利经销商,我们下调公司 2018 年归母净利润预测至 9.59 亿元(原为 9.64 亿元),维持 2019-2020 年归母净利润预测 11.06 及 13.02 亿元,合 EPS 分别为 1.04 元、1.20 元、1.41 元, YoY 为 6%/15%/18%,最新股价(19.00 元)对应 2018-2020年 PE 分别为 18 倍、 16 倍、 13 倍,公司具有穿越周期的增长动力,行业调整期提供龙头整合良机,维持买入!

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